作家丨薛皓皓

剪辑丨巴里

图源丨淘车车官网

港交所正迎来一位中国二手车交往平台的分量级玩家。近日，淘车车隆重向港交所递交招股书。

在高度分布、竞争惨烈的万亿级二手车赛说念中，2025 年淘车车以 155 亿元的 GMV（商品交往总数）占据 3.8% 的市集份额，居行业第一。

作为从"易车 - 易鑫"生态中孵化出的超等独角兽，淘车车抢在此前老本市集另外一个大热点选手车好多集团（瓜子二手车）前边上市，令好多东说念主不测，两者份额仅差 0.8%。品牌著名度上车好多旗下的瓜子二手车，赫然在正常用户中著名度更高，而淘车车不时被误觉得是淘宝旗下，也被阿里告状。

招股书显现，它在计谋上，汲取的是"重钞票"步地。 首创东说念主姜东不容争辩，将神州租车的线下重钞票训戒与易鑫的数据想维勾通，在世界 53 个城市铺设了 62 家自营销售中心，奏效构筑起极高的行业壁垒。最近，依托独门户据施行出" AI 大脑"与" AI 订价代理"。

2023 年至 2025 年，淘车车的总营收分袂为 44.29 亿元、54.71 亿元和 66.62 亿元，年复合增长率保握在 20% 以上，净耗损分袂为 6.96 亿元、5.74 亿元和 9.17 亿元。

在老本层面，淘车车构筑了强大的一又友圈与生态护城河。招股书显现，易鑫集团握股 44.23% 稳坐第一大鼓励，并将其 60% 的投票权交付给姜东，使其成为实质端正东说念主（姜东径直握股 11.53%）。此外，腾讯（预想架构握股 13.68%）、余姚国资（阳明基金握股 9.39%）、易车（握股 3.81%）及京东（Ambilight Ruby 握股 2.74%）等巨头重金加握，变成了坚固的老本与业务生态。

现在，公司最大的客户亦然大鼓励易鑫集团，而前五大客户的收入占比小于 20%。

天然公司在 2024 年和 2025 年完了了经变嫌后 EBITDA 的转正，可是公司仍处于净耗损阶段，2025 年净耗损接近 10 亿元。

从易车里面的边际业务，到如今冲刺港股的行业龙头，淘车车的故事，不仅是一场对于"重钞票"的豪赌，更是中国二手车行业发展的缩影，在电动汽车和自动驾驶期间，二手车市集还会发生好多变化，淘车车和他的同业们，王人濒临着新挑战。

01 淘车车的孤独决骤

淘车车并非深谷起高楼，它的前身深深植根于易车网和易鑫集团。

早在 2006 年，易车就首先涉足二手车费讯业务。2014 年，易车将汽车金融业务孤独诞生易鑫集团。为了给金融业务搭建交往场景，2017 年易鑫重启了被雪藏的"淘车"品牌。

联系词，二手车交往相当"烧钱"。2017 年底易鑫赴港上市后，二手车业务的多数耗损首先拖累财报。正如姜东回忆："在上市公司体系内没见识跟主流二手车企业竞争，因为它莫得挂念，不错纯粹用钱。"

前排右三 姜东

为了放开算作，2018 年 6 月，易鑫将二手车交往隆重拆分，诞生了孤独公司淘车车，由姜东出任 CEO。淘车车带走了线下体验店等重钞票，易鑫则保留中枢金融业务并成为最大鼓励。此次分拆，开采了淘车车在"腾讯 - 易车 - 易鑫"生态中不能或缺的交往闭环地位。

姜东险些见证了中国汽车通顺行业的每一个报复节点。

2008 年，他加入神州租车担任高档副总裁。这段履历让他深化意识到，在汽车这种低频、高客单价的破钞领域，隧说念的线时髦量玩法行欠亨。他曾反想："莫得线下体系的赞成，扫数流量王人是白打。"

2015 年，姜东加入易鑫集团，历任总裁等职。在这里，他深化体会到了大数据和东说念主工智能对传统行业的颠覆力量。

当姜东在 2018 年执掌淘车车时，赛说念正处于"纯线上步地"的狂热期。但他不容争辩，将神州租车的"重钞票"训戒与易鑫的"数据想维"勾通，走上了一条"自营 + 重钞票"的极度说念路。

在长达七年的探索中，淘车车一步步构筑起了多个中枢上风：

第一，自营的世界性基础设施。 淘车车选拔了最贫困但也最澈底的旅途——自建线下收罗。收尾 2025 年底，其在世界 53 个城市成立了 62 家自营销售中心，成为中国最大的二手车自营线下收罗。

淘车车武汉销售中心 图源：淘车车官网

第二，华游体育中国官网入口闭环责任流驱动的精简化运营。淘车车开采了专有的 TCN 系统，将复杂的交往过程拆解为 24 个步调化方法。举例，首先检测仅需约 15 分钟，准确率安靖在 99% 把握，奏效开脱了对资深评估师的依赖。

第三，自有" AI 大脑"。 2024 年，淘车车推出了掩饰交往全进程的" AI 大脑"。其中枢壁垒在于多年自营蕴蓄的独门户据。AI 大脑在客服端解决了超 97% 的常见究诘，反应收尾种植 10 倍。AI 订价代理在利润薄如刀片的行业，订价才能决定存一火。淘车车的 AI 订价代理将单车订价周期诽谤至"近乎实时"。

姜东先后履历了两次严峻的存一火大考。

第一次是 2022 年。 受宏不雅迎风与线下受阻影响，二手车市集遇到隆冬。姜东选拔"向内求活命"，通过 TCN 算法优化跨区域车源匹配，并构建新媒体直播矩阵打造"云展厅"。危急反而倒逼了线上线下交融的加快。

第二次是 2024 年。 新车价钱战爆发，二手车价钱体系坍塌。姜东武断变嫌计谋，主动削弱利润浮浅的批发业务（销量下跌 14.5%）。收货于" AI 订价代理"的敏感捕捉，淘车车实时给出保守订价残忍，并将资源向零卖业务歪斜。这一变嫌匡助淘车车在 2024 年完了了经变嫌 EBITDA 的初次转正（盈利 3，800 万元）。

02 腾讯是早期最大投资者

作为淘车车的"孵化者"，易鑫集团在淘车车的老本局中饰演了最中枢的变装。

易鑫不仅在早期通过业务重组赋予了淘车车生命，更在后续通过可换股债券等体式握续输血。凭证招股书裸露，易鑫现在悉数握有淘车车 16，161，699 股（包含 Pre-A、B、C-2 轮股份）。

在刊行前，易鑫集团悉数握有淘车车高达 44.23% 的股份，稳坐第一大鼓励交椅。不仅如斯，为了保证首创东说念主姜东对公司的端正权，易鑫还通过投票权交付公约，将其握有的 60% 投票权交付给姜东哄骗。这种"出钱又放权"的淘气支握，2026世界杯(中国)使得易鑫成为淘车车背后最踏实的生态盟友。

在淘车车孤独后的首轮对外融资（A 轮）中，多家带有深厚产业布景的机构展现出了极高的钦慕。

预想架构（腾讯旗下投资实体）在 2018 年 6 月的 A 轮融资中，一举认购了 5，000，000 股股份，悉数豪掷 1 亿好意思元，成为 A 轮中投资金额最大的机构。现在，预想架构握有淘车车刊行前约 13.68% 的股份，是仅次于易鑫的报复机构鼓励。

除了腾讯系，Ambilight Ruby（京东旗下投资实体）也以 2000 万好意思元 认购了 1，000，000 股 A-1 轮股份，现在握股 2.74%。此外，由曾令祺和张少辉共同握有的香港私募股权机构 Hammer Capital   投资约 3333 万好意思元 认购了 1，666，667 股 A-1 轮股份（该部分股份后于 2019 年被公司回购刊出）。

值得一提的是，Hammer Capital 曾与腾讯纠合构成财团独有化易车，与"易车 - 易鑫"生态渊源颇深。而腾讯和京东亦然易鑫集团报复的早期投资者。

在随后的 B 轮和 C 轮融资中，相通不乏大手笔的投资方。

在 2020 年 12 月的 B 轮融资中，浙江余姚市国资布景的阳明基金强势入局。其以 5 亿元东说念主民币的对价认购 3，429，753 股 B 轮股份，成为 B 轮中投资金额最大的机构。现在，阳明基金握有淘车车刊行前约 9.39% 的股份。

到了 2023 年 6 月的 C 轮融资，易车以 3604 万好意思元（相当于东说念主民币 2.5 亿元）的对价认购了 1，390，834 股 C-2 轮股份，成为 C 轮中金额最大的投资方，现在握股 3.81%。

从握股比例看，易鑫（44.23%）、预想架构（13.68%）、阳明基金（9.39%）、易车（3.81%）四大外部鼓励，而姜东通过两个主体径直握股 11.53%，以及重叠投票权交付后实质可哄骗 23.61% 投票权，成为公司最大的单一投票权握有东说念主。

值得一提的是，易鑫的董事长张序安现在握股 2.20%。

03 中国二手车交往市集第一

中国二手车市集正处于高速增永恒。凭证 Frost & Sullivan 的数据，中国二手车交往平台市集规模瞻望将从 2026 年的 4619 亿元增长至 2030 年的 7399 亿元，年复合增长率（CAGR）达 12.5%。联系词，这个市集高度分布，2025 年按 GMV 想象的前五大玩家悉数市集份额仅为 14.5%。

在这个万亿级赛说念中，淘车车、优信和瓜子代表了三种霄壤之别的交易步地：

瓜子二手车（纯线上 C2C/ 新电商）：瓜子早期以 C2C 直卖步地起家，试图排斥中间商赚差价。连年来，瓜子全面转向"新电商"步地，将线下门店变嫌为城市仓，销售劳动全面转至线上，主打世界车源大通顺和线上交往闭环。

优信二手车（先线上后线下大卖场）：优信履历了从 B2B 到 B2C 再到"超等大卖场"的厄运转型。现在，优信重仓线下，在合肥、西安等地成立超大型二手车卖场，试图通过极致的线下体验和规模效应摊薄成本。

淘车车（全渠说念自营 +AI 驱动）：淘车车从诞生之初就坚硬选拔了"重钞票"的线下自营步地，现在在世界领有进步 60 家销售中心，掩饰 53 个城市。同期，其依托 TCN 系统和 AI 大脑，完了了线上线下的深度交融。

2025 年，淘车车以 155 亿元的 GMV（总交往额）位居中国二手车交往平台榜首，占据 3.8% 的市集份额。

在营收规模上，淘车车展现出了极强的韧性。2023 年至 2025 年，淘车车的总营收分袂为 44.29 亿元、54.71 亿元和 66.62 亿元，年复合增长率保握在 20% 以上。

从收入结构来看，淘车车的业务呈现出多元化特征：

居品类型：二手车零卖业务是十足主力，2025 年孝敬了 43.55 亿元收入，占比 65.4%；批发业务收入为 11.94 亿元，占比 17.9%；平台劳动（主要为金融促成）收入为 11.13 亿元，占比 16.7%。

销售渠说念与地域：淘车车不仅深耕国内市集，还在积极拓展国外河山。2025 年，其中国大陆市集收入为 62.71 亿元（占比 94.1%），而国外市集（主要为中东和非洲的批发业务）收入达到 3.92 亿元（占比 5.9%），成为新的增长引擎。

比较之下，优信在履历了计谋削弱后，2025 年（天然年）营收触底反弹至 32.39 亿元，同比大增 78.6%，但十足体量仍只须淘车车的一半。

在老本市集最垂青的盈利探究上，淘车车也曾当先在中枢运营探究上迎来了拐点。

在变嫌后 EBITDA（非国际财务阐明准则计量）方面，淘车车在 2023 年录得 210 万元的幽微耗损后，于 2024 年奏效完了转正，达到 3800 万元，并在 2025 年赓续保握正向盈利，为 920 万元。这意味着，从日常探究层面来看，淘车车也曾具备了自我造血的才能。

优信天然尚未完了 EBITDA 转正，但耗损幅度正在显贵收窄。其 Non-GAAP 变嫌后 EBITDA 耗损从 2024 年的 8000 万元，收窄至 2025 年的 5700 万元。

在净耗损方面，受优先股公允价值变动等非探究性身分影响，淘车车在 2023 年至 2025 年的净耗损分袂为 6.96 亿元、5.74 亿元和 9.17 亿元。而优信的 2023 年净耗损为 1，996 万好意思元（约合 1.36 亿元东说念主民币），2024 年净耗损扩大至 5，208 万好意思元（约合 3.54 亿元东说念主民币），2025 年又收窄至 3，734 万好意思元（约合 2.54 亿元东说念主民币）。

淘车车在研发上的握续参预，是其" AI 大脑"得以运转的底层赞成。2023 年至 2025 年，淘车车的研发用度分袂为 3850 万元、4490 万元和 4410 万元，保握相对安靖。这些参预主要用于 TCN 系统的升级和 AI 订价代理的迭代。

在客户结构方面，淘车车展现出了较强的抗风险才能。2023 年至 2025 年，其前五大客户的营收占比分袂为 22.4%、25.7% 和 22.5%。其中，最大客户（Customer A，即易鑫集团）的营收占比安靖在 14.6%、16.7% 和 15.3%，主要为平台劳动收入。

站在 155 亿 GMV 和行业第一的位置上，淘车车仍需回话一个根底问题：在净耗损尚未弥合、变嫌后 EBITDA 大幅波动的布景下，其"重钞票 +AI "步地能否信得过走通盈利旅途。

中国二手车市集，尤其在汽车电动化和智能化后，以及在异日的自动驾驶期间，究竟还会发生何如的变化，这个赛说念的企业，王人还在发愤探索。

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