京东集团 2026 年第一季度事迹全面超出市集预期，印证了其盈利结构正在发生本色性改善。摩根大通保管对该股的 " 增抓 " 评级，并觉得这次事迹考证了此前的非共鸣判断——市集一致预期尚未充分反应京东的盈利上行后劲。

京东第一季度诊治后净利润达 74 亿元，较摩根大通预测稀奇 24%，较市集一致预期稀奇 38%。据追风来回台音讯，摩根大通中国证券商讨应用姚橙在 5 月 12 日的事迹快评中指出，这次事迹建筑了三大条目：零卖利润率的可抓续性、新业务蚀本收窄旅途的可靠性，以及高利润率就业抽佣率的加快耕作。

从市集影响看，摩根大通瞻望这次事迹将推动市集对京东收入及盈利的一致预期在未来几个季度上调双位数。该股现时股价对应的 2027 年预期市盈率仅为 8 倍，摩根大通觉得这一估值尚未反应上述结构性改善趋势，并将估值上调纳入预期。

利润大幅超预期，零卖利润率创历史新高

京东第一季度总收入为 3157 亿元，同比增长 5%，别离较摩根大通及市集一致预期稀奇 2% 和 1%。诊治后买卖利润为 56 亿元，较摩根大通预测稀奇 177%，诊治后买卖利润率为 1.8%，远超摩根大通和彭博一致预期的 0.7% 和 0.8%。

在盈利结构方面，京东零卖收入同比增长仅 1.8%，但买卖利润率推广至 5.6%，较上年同时耕作 0.7 个百分点，较摩根大通预测稀奇 0.4 个百分点，2026世界杯官方指定中国区认证平台创下历史新高。摩根大通指出，利润率超预期主要源于两方面：其一是零卖业务利润率耕作；其二是中国际卖市集竞争有所降温，补贴插足随之减少。

每 ADS 诊治后稀释每股收益为 5.12 元，较摩根大通和彭博一致预期别离稀奇 26% 和 44%。GAAP 口径下净利润为 58 亿元，同比增长 52%。

就业收入加快，外卖蚀本环比大幅收窄

收入结构的改善是本季度事迹的另一首要亮点。就业收入同比增速耕作至 20.6%，受益于收入结构向利润率较高的平台业务及抽佣业务转型。这一结构性革新有助于在收入增长相对关切的布景下抓续扩大全体利润率。

在新业务方面，措置层明确证实外卖业务蚀本环比大幅收窄。摩根大通觉得，这一趋势佐证了外卖业务插足最激进的阶段依然由去。论说指出，相较于闪购方面的减亏，2026 年国际业务的推动瞻望将更为审慎，这一组合有助于集团全体盈利抓续改善。

现款流抓续改善，估值仍具显赫上行空间

现款流层面相同出现彰着好转。解放现款流出从 2025 年第一季度的 216 亿元大幅收窄至本季度的 65 亿元，改善幅度显赫。

估值方面，摩根大通将京东好意思股操办价保管在 38 好意思元，对应 9 倍 2027 年预期市盈率（三年均值）2026世界杯(中国)，折合 11 倍 2026 年预期市盈率。比拟之下，大部分中国电商同行现时估值低于 10 倍。摩根大通指出，京东现时 8 倍的 2027 年预期市盈率隐含了市集对盈利改善趋势的订价不及，觉得市集一致预期乃至摩根大通本身的盈利预测均存在上行风险，股价具有上行空间。