「IPO 全不雅察」栏目聚焦初次公开募股公司，报说念企业家创业资格与告成故事，明白公司生意模式和筹谋事迹，并揭秘 VC、CVC 等各方老本力量对公司的投资加抓。

作家丨薛皓皓

剪辑丨巴里

图源丨 Midjourney

上汽夫妇档，正在冲击汽车线控底盘的港股 IPO！

拿森科技作念的是汽车的"刹车和标的盘"——线控底盘系统。

在往常，这块阛阓实在被博世等外资巨头把持，而拿森科技恰是要在巨头口中抢食，填补"汽车产业国产化的终末凹地"。

凭借对原土需求的极致反应，拿森已置身中国前三大内资线扫尾动供应商，客户袒护长安、理念念、零跑、奇瑞等主流品牌，其中长安汽车是其第一大客户，2025 年孝敬了近一半的营收。

在老本阛阓上，拿森科技雷同备受正式。IPO 前，创始东说念主陶喆浑家扫尾了公司 22.58% 的投票权。外部股东威望包括：天神投资东说念主王涧鸣抓股 11.21%，是第二大股东；此外，启明创投抓股 8.43%，稳居第一大外部机构股东，经纬创投抓股 7.23%，高瓴老本抓股 3.64%，宁德时期抓股 3.98%，中银老本等国资也重金入局。

事迹方面，拿森正处于爆发期。2023 年至 2025 年，其营收从 2.72 亿元飙升至 6.15 亿元，年复合增长率超 50%。

但是，为了在时间上死磕巨头，拿森保抓着不菲的研发干预，三年累计研发用度超 2.6 亿元。高研发与浓烈的价钱战，使得公司咫尺仍处于亏欠现象，2023 年至 2025 年净亏欠诀别为 2.01 亿元、1.70 亿元和 1.90 亿元。

拿森科技创始东说念主兼总司理   陶喆

01 上汽夫妇档创业，冲破巨头把持

2016 年，底盘系统被博世等巨头把抓，它们占据了中国近 80% 的阛阓份额。外资垄料订价权，国内主机厂可能因供应链而堕入停产。冲破把持、完了自主可控，是中国汽车产业的必答题。

创办拿森前，他在采埃孚和上汽摸爬滚打近十年，曾任上汽线控底盘电控负责东说念主，而上汽的汽车底盘时间处于行业逾越地位。他细察到：线控底盘是 " 汽车产业国产化的终末凹地 "。

趁新能源海浪，陶喆毁灭上汽的优越待遇，决定死字一搏。同业者还有在上汽同事七年的夫人刘倩。" 初创团队第一次见面，全球像地下党一样宣誓，要以自主研发攻克被 ' 卡脖子 ' 的底盘时间。"

陶喆任 CEO 主导时间；刘倩任 COO 把控运营财务。IPO 前两东说念主扫尾 22.58% 投票权。

起初，由于业内长期被外洋巨头把抓，主机厂对国产信任度为零。

团队在星巴克待到打烊，租下办公室后每天责任到凌晨，从焊合 demo 起步。" 前五六年销售额十分微博，实在不错忽略不计。" 陶喆坦言。

陶喆夫人刘倩（中间）

赛说念聘请上，拿森先作念制动，因其 " 卡脖子 " 比转向更严重。况且，拿森坚抓 " 只作念国内没作念过，莫得作念好的居品 "，不与同业内卷，枪口直指博世、采埃孚等国际巨头。

这让拿森走出明晰的居品演进逻辑：2018 年量产中国首款电扫尾动助力系统 NBooster，搭载于国内主流新能源车型；2020 年量产 ESC；2024 年推出高集成 NBC 系统。这种叮嘱踩中智能化节点，NBC 在 2025 年孝敬了 49.1% 的营收。

面对巨头，拿森的上风是极致反应原土需求。投资近 1 亿元引进高自动化 Onebox 产线，算法全栈自研；ESC 创始集成冗余 EPB，为每辆车降本 300-400 元，减重 2.5kg。

据灼识磋磨，2024 年拿森置身中国前三大内资线扫尾动供应商。" 国产替代像 100 米竞走，咫尺刚到 20 米。" 陶喆判断，翌日 5 年自主企业将占据超 50% 份额。

02 宁王、高瓴纷繁入局，启明为第一大外部机构股东

在拿森科技冲击港股的十年长跑中，一条由早期天神、头部 VC、产业老本与国资平台交汇的融资线历历如绘。

在早期投资者中，最早下注、抓股比例最高确当属天神投资东说念主王涧鸣。

2016 年 11 月，即拿森确立数月后，他便在天神轮共计投资约 3440 万元，为拿森早期的时间死磕提供关节弹药。王涧鸣并非宽泛财务投资东说念主，他自 2011 年起担任乾德电子（专注于精密衔接器的高端制造企业）董事长兼总司理。

算作产业老兵，他锐利捕捉到线控底盘国产替代的后劲，并自 2018 年起担任拿森非践诺董事。咫尺，他抓有公司刊行后 11.21% 的股份，是仅次于陶喆浑家的第二大股东。

与王涧鸣同期入局的还有个东说念主投资者侯佳巧。她在 2016 年 11 月的天神轮中投资 560 万元，随后在 2017 年 9 月，创始东说念主陶喆接洽到其对公司早期业务发展的促进作用，以零对价向其转让了部分股份，而到 2021 年，侯佳巧转让部分股权给宁德时期旗下的宁波问鼎。咫尺，侯佳巧抓有公司刊行后 3.32% 的股份。

在投资金额上，经纬创投（杭州创乾）在金额和入局时点上皆显得更为"重仓"。2019 年 1 月，在拿森急需资金鼓动新址品量产的关节节点，经纬创投在 B 轮重金干预 1.4 亿元，后又受让 1000 万元老股，累计干预约 1.5 亿元。

算作曾投资理念念汽车、宇树科技的硬科技投资机构，其重金押注是对拿森实力的背书。咫尺，其抓股 7.23%。

高瓴老本在公司迈向锻练期的 C 轮和 D 轮果决伊始。2021 年底，高瓴通过 VNTR 和 MAUT 共计投资 1 亿元，共计抓股 3.64%。

算作国内头部 VC，2026世界杯(中国)启明创投在 2018 年 4 月的 A 轮便以 5000 万元押注拿森，而后在 B 轮及老股受让中抓续加注。按已败露口径，启明创投通过 QM103 和启明融科共计投资约 1.1 亿元。咫尺，其共计抓股 8.43%，稳居第一大外部机构股东。

金浦老本（苏州苏商）在 2018 年 4 月的 A 轮与启明创投同步入局，投资 5000 万元；2019 年 1 月 B 轮继续追加 1500 万元。

不外，在后续几年中，金浦老本退出了部分股权。招股书透露，2022 年底至 2023 年底，金浦老本先后向尚融聚鑫、启高致和、尚融宝盈及重庆科兴转让股份，累计套现约 7500 万元。咫尺，金浦老本仍抓股 4.67%。

产业老本与国资的入局雷同正式。2021 年 8 月，宁德时期通过宁波问鼎在 C1 轮认购 8416 万元。算作能源电板龙头，其入局在产业链协同上掀开了宏大念念象空间，咫尺抓股 3.98%。

在国资方面，先进制造产业投资基金二期（由财政部和国投集团等出资的国度级基金）在 C2/C3 轮及 D 轮中累计干预 1.8 亿元，抓股 6.26%；中银老本（背后为中国银行）在 C2/C3 轮中干预 1.5 亿元，抓股 6.63%。

此外，长安汽车旗下的长信智汽、海盐县财政局配景的嘉兴云森等国资与产业老本也纷繁入局。

03 年入超 6 亿，年营收增速超 50%

从营收弧线来看，拿森科技正处于爆发式增长的斜坡。2023 年至 2025 年，公司营收诀别为 2.72 亿元、3.91 亿元和 6.15 亿元，年复合增长率高达 50.2%。

这一增速的背后，是其中枢居品 NBC（Onebox）的领域化放量。2023 年，尚未大领域量产的 NBC 仅完了营收 10.8 万元，但到了 2025 年，这一数字飙升至 3.01 亿元，占总营收的比重从 0.0% 跃升至 49.1%，成为拉动事迹增长的十足主力。

与此同期，ESC 和 NBS 居品在 2025 年诀别孝敬了 1.78 亿元（占比 28.9%）和 1.19 亿元（占比 19.4%）的营收，变成了谨慎的居品矩阵。

但是，不菲的研发干预也曾是悬在头顶的达摩克利斯之剑。

2023 年至 2025 年，拿森科技的研发用度诀别为 9650 万元、8760 万元和 8300 万元。尽管研发用度占营收的比重从 35.5% 着落至 13.5%，但十足金额也曾较高。

高研发干预与浓烈的阛阓竞争，使得拿森科技咫尺仍处于亏欠现象。2023 年至 2025 年，公司净亏欠诀别为 2.01 亿元、1.70 亿元和 1.90 亿元。

在客户结构与生意化拓展上，拿森科技展现出了极强的头部集结效应与客户粘性。2023 年至 2025 年，前五大客户孝敬的营收占比诀别高达 97.9%、96.5% 和 94.4%。

其中，第一大客户长安汽车在 2025 年孝敬了 2.90 亿元营收，占比达 47.2%。此外，2024 年新增的客户 B（专注乘用车研发坐蓐的非国有企业）赶快成为第二大客户，2025 年孝敬了 1.32 亿元营收，占比 21.5%。

值得认真是是，拿森科技的客户总和从 2023 年的 15 家增至 2025 年的 18 家，主要客户留存率一语气三年保抓在 100.0%，定点总和更是从 51 个激增至 117 个。

从系数这个词国内线扫尾动赛说念而言，拿森科技濒临的竞争花式可谓群狼环伺。在这个由外资巨头（博世、大陆、采埃孚）占据大部分份额的阛阓中，原土玩家正在死力解围。

公司 A、公司 B、公司 C 和公司 D 可能诀别是比亚迪旗下的弗迪科技、伯特利、利氪科技和亚太股份。

与国内最强的原土供应商伯特利比较，拿森科技在体量上仍有宏大差距。伯特利 2024 年营收近百亿，净利润超 12 亿，是赛说念中独一完了盈利的玩家（市值近 300 亿元，市盈率近 30 倍）。

在创业公司阵营中，利氪科技和千顾科技雷同是拿森科技最顺利的敌手，它们在融资领域或特假寓品出货量上各有侧重，共同推高了赛说念的竞争烈度。

面对这些矫捷敌手，拿森科技的中枢各别化上风领先体咫尺其全栈自研的底层时间架构上。拿森科技领有涵盖扫尾算法、软件和硬件的齐全时间闭环。

在算法层面，其开辟了先进的动态闭环扫尾算法，交融液压及再生制动扭矩，并整合了车轮制能源需求仲裁及预见模块，确保了最好的车辆踏实性及安全性。

在软件平台方面，基于 AutoSAR 圭臬构建的模块化架构，不仅完了了长入治愈，还能无缝集成第三方及客户开辟的软件。

在硬件平台筹算上，拿森科技集成了高安全性行程传感器、电机位置传感器等关节部件，其机械结构与液压系统筹算更是包含了自主开辟的踏板脚感模拟器等中枢时间。

这种时间底座，提拔了拿森科技前瞻性的管线居品布局。

除了在售的 NBC，拿森科技已算计了齐全的下一代智能底盘蓝图：旨在为 L3 及以上智驾提供双旅途制动架构的 RBC 处理决策，展望 2026 年底前具备大领域量产智商；代表全电子化制动演进标的的首款全干式 EMB 处理决策，展望 2026 年底前具备大领域量产智商；安闲 L1 至 L4 级自动驾驶平台功能安全的 EPS（线控转向）及 SBW（全冗余线控转向）处理决策，展望 2027 年头始量产；以及将转向、制动及悬架扫尾集成到长入架构中的 NXU 洞开扫尾器，展望 2027 年底前具备大领域量产智商。

咫尺，拿森科技的客户涵盖了长安、理念念、零跑、奇瑞、上汽、广汽等繁密主流品牌。这种寂然性，使得拿森科技在拓展新客户时，好像幸免整车厂之间的利益冲突，得到更宽泛的阛阓信任。

此外，拿森科技是赛说念中独一已递表港交所的公司。在翌日 2-3 年，跟着 EMB 量产节点的左近和 L2+ 自动驾驶渗入率的晋升，拿森科技巧否借助老本阛阓的力量，在这场底盘革掷中告成解围，值得翘首跂踵。

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